Środowa sesja i wyniki spółek technologicznych odpowiedziały na dwa pytania ważne dla inwestorów: jak długo polityka pieniężna pozostanie restrykcyjna i kto jest w stanie finansować ogromne inwestycje w sztuczną inteligencję z własnej gotówki. Fed pozostawił stopy bez zmian, natomiast Microsoft i Alphabet wykazały skrajnie różne wolne przepływy pieniężne (FCF).
Fed: utrzymanie stóp nie jest zapowiedzią ich obniżek
Komitet FOMC zachował przedział 3,75–4,00%. Za podwyżką o 25 pb głosowały Lisa Cook i Beth Hammack; pozostała dziesiątka chciała poczekać na dalsze dane. Fed ocenił aktywność gospodarczą jako silną, a inflację jako nadal podwyższoną. Nie ogłosił pewnej podwyżki ani obniżki na grudzień.
Przewodniczący Kevin Warsh wskazywał, że silna produktywność może wspierać wzrost bez nadmiernego przegrzewania gospodarki. Reuters odnotował jednak wzrost rentowności długoterminowych obligacji. Dla wycen firm wzrostowych istotny jest koszt finansowania na rynku, a nie tylko bieżący poziom stopy Fed.
Microsoft: 48% wzrost Azure i mocne FCF
Microsoft podał wzrost przychodów z Azure o 48% i wolne przepływy gotówkowe 18,6 mld USD — wyraźnie powyżej oczekiwań. Nakłady kapitałowe wyniosły 45,2 mld USD. To pokazuje, że rozwój chmury może współistnieć z dużą dodatnią nadwyżką gotówki, choć nadal zależy od dostępności infrastruktury i przyszłego popytu.
W obrocie pozasesyjnym akcje Microsoftu rosły. Nie oznacza to automatycznie, że wszystkie inwestycje AI będą rentowne, ale zwiększa elastyczność spółki w ich dalszym finansowaniu.
Alphabet: Google Cloud rośnie, ale FCF pozostaje ujemny
Alphabet wykazał około 127,6 mld USD przychodów wobec konsensusu około 128,2 mld USD. Google Cloud osiągnął 30,71 mld USD, ponad dwa razy więcej niż rok wcześniej, ale przychody z reklam były niższe od oczekiwań. Wolne przepływy pieniężne spadły do −9,07 mld USD i były ujemne drugi kwartał z rzędu.
Zarząd zapowiada dalszy istotny wzrost wydatków na AI w 2027 roku. Akcje Alphabetu traciły w handlu pozasesyjnym. Inwestorzy dostrzegają więc rosnący popyt na chmurę, ale wymagają także dowodów, że nakłady nie będą trwale pochłaniać więcej gotówki, niż firma generuje.
Mały wzrost indeksów, niejednoznaczne warunki finansowe
S&P 500 zakończył 28 października wzrostem o 0,28% do około 7744 pkt, Nasdaq o 0,27% do 26 549,85 pkt, Dow o 0,19% do 52 475,10 pkt. VIX spadł do 16,91, a rentowność obligacji 10-letnich USA wzrosła w okolice 5,05%. Umiarkowana poprawa nastrojów w akcjach nie oznacza równoczesnego spadku kosztu kapitału.
GlobFin MarketState po sesji 28.10 wynosi 58/100 NEUTRAL, o punkt mniej niż dzień wcześniej. Odczyt obejmuje osiem komponentów i opisuje obecne warunki, a nie prognozę ani wskazanie do kupna lub sprzedaży.
Wniosek dla inwestorów: liczy się zwrot z AI
Wolne przepływy pieniężne to gotówka pozostająca po wydatkach inwestycyjnych. Dodatnie FCF daje firmie większą możliwość samofinansowania, natomiast ujemne może zwiększać zależność od dostępnego kredytu lub emisji kapitału. Ujemne FCF może jednak towarzyszyć opłacalnej inwestycji, której korzyści pojawią się później.
Nie można z samego FCF wyprowadzić wniosku, która akcja jest lepiej wyceniona. Trzeba ocenić również cenę akcji, marże, strukturę przychodów i tempo odzyskiwania wydatków. Wyniki Microsoftu i Alphabetu wzmacniają jednak wniosek, że rynkowa narracja o AI powinna obejmować także finansowanie i przepływy gotówkowe.
Na co czekać 29 października?
W czwartek zaplanowano amerykańskie raporty PKB za trzeci kwartał i inflacji PCE, decyzję Europejskiego Banku Centralnego oraz wyniki Amazonu. Dopóki oficjalne odczyty nie zostały opublikowane, prognoz nie należy przedstawiać jako faktów. Kolejny dzienny MarketState będzie należny dopiero wieczorem 29 października.